本来，熊猫勉强还有个赢利点是部分通信设备的生产，但随着华中港快速崛起，加上爱立信泥菩萨过河自身难保，合资生产的通信设备也到了款式老旧、无人问津的时刻。
今年电信三强招标中体现最为突出：能用到爱立信老设备的地方，都被爱立信公司用降价后的产品抢了订单；那些利润尚可的爱立信新产品，熊猫既没有专利也没有授权，甚至连正常技术都没
有，只能干瞪眼着急。
这就是一个忽视自身研发能力，长期愿意沾沾自喜做代工的企业的下场：毫无核心竞争力！
熊猫倒是很愿意给大唐配套生产td-scd,可大唐看不上熊猫，认为那点技术还不如我们自己呢。
内外夹击下，熊猫集团的业绩近乎以自由落体的速度在陨落：
2001年，熊猫集团的营收还有200亿，账面利润9亿，不过是明盈实亏，因为这些大型国企的会计报表上，固定资产折旧都选择按20年最长时间摊销，只有这样才能最小折旧保住利润，可谁都
知道，电子工业一直是翻天覆地的发展，20年间，中国电视机都从黑白升级到等离子/液晶，1980年代的生产线理论上可能还没计提完折旧，但现实中有什么用？
2002年，彩电业血洗，爱立信重组，熊猫集团的营收滑到190亿，利润为亏损2亿，只看报表，仿佛亏损只是彩电造成的，其实手机这里的库存更触目惊心，但因为有给渠道和经销商压库的办
法，所以亏损暂时看不出，营收勉强也维持住了；
2003年，面对一浪高过一浪的竞争，熊猫手机全线溃退，压库产品以滞销形式返厂，彩电也是，营收虽勉勉强强还能有160亿，但利润大亏至8亿，而且这还是熊猫出售了很多固定资产与房地
产后，靠投资收益弥补了部分损失才有的结果，单纯主营业务损失早就超过了10亿；
2004年，在三大电信商招标过程中，熊猫产品的中标率和订单处于雪崩局面，营收连150亿都快维持不住了…
更要命的是，作为上市主体的熊猫电子，不但因为股市行情不好而下跌，还因为未参与国有股转让，处于持续阴跌中。
江苏省委的有关报告写得很清楚：
上市公司熊猫电子麻烦缠身，对金融稳定构成了严峻挑战，控股股东熊猫集团持有南京熊猫3.55亿股未上市流通的国有法人股，占已发行股本的54.20%，但这些股份不是被质押出去就是已经
被法院所冻结。
具体而言，其3250万股国有法人股（占南京熊猫总股本的4.96%）质押给上海浦东发展银行南京分行；
1.4亿股国有法人股（占南京熊猫总股本的21.37%）质押给中国建设银行南京大行宫支行；
所持有的国有法人股1000万股和370万股因债务纠纷被江苏省苏州市中级人民法院分别司法冻结；
剩余的5000万股和1.9亿股因贷款问题被江苏省高级人民法院司法冻结；
2600万股被北京市第二中级人民法院司法冻结，冻结期为一年……
严相沉吟道：“去年远见接盘国有股时，熊猫为什么不抓紧时间变现？如果当初能变现一部分，不至于狼狈到这地步吧？“
林秘书回答道：“报告没写，不过我从侧面了解了下，去年国有股盘活时确实考虑出售一部分股票变现，奈何熊猫集团持有的股票不是抵押、质押就是司法冻结，非但没人肯提供过桥资金予以
解冻，甚至因行情不好还不敢贸然出售因为抵押时的价格比较高，股价下跌再叠加打折出售，变现余额会低于贷款余额，集团根本拿不到现金，甚至还要额外填补一块进去，导致现金流窟窿进
一步加大。"
严相恍然大悟：熊猫集团持有的股票都是银行抵押物，除非有人提供过桥贷款解除质押，否则一旦出售，变现所得马上要归还银行，熊猫集团依然拿不到现金！甚至还得补上变卖与贷款之间的
差额，干脆躺平不动为好。
“自去年以来，熊猫电子股价又下跌了至少3%，严格来说，抵押物实质价值已远不足清偿贷款，目前银行和债权方都很焦虑，假如不能如期偿还，在目前金融口收紧呆坏账处理的前提下，一
旦进入司法流程，这些股票都将被强迫拍卖清偿，无论是拍卖变现还是抵债变现，对南京熊猫来说都是场强烈地震，但银行方面也拖不下去了，宏观调控摆在那里…”
在宏观调控局面下，各方面信贷都在收紧，以前熊猫还不上钱，还可睁眼闭眼用展期大法，现在上头管这么紧，抵押物又连续下跌导致担保物不充足，谁还敢继续展期？只能先拍卖资产用于降
杠杆，根据以往经验，谁抢先下手，谁就可能减少损失。
作为央企集团，暂时没法指望国资委输血，同时也无法让二股东江苏方面继续输血，毕竟省属国企也有考核指标，完不成怎么办？归根到底还是要走到风险化解的道路上来
“江苏方面有什么想法？”
“他们听说了电科与普天之间的事，建议做三方重组：
首先把江苏方持有的熊猫集团股份置换成上市公司的股份，熊猫拖欠江苏方的贷款也用有关国有股转让的形式予以清理，这样首先就解决了熊猫与江苏方面的债务危机；
其次，以上市公司为对价，由亚太金控提供低成本过桥贷款，通过国有股减持，完成与远见间的交易，交易价希望给高点，避免原股东出售国有股后还要贴钱
当然，也不能叫远见太吃亏，给高后的价格不变现，继续问远见购买芯片生产线，最终把账目做平…”
严相很快听明白了江苏的想法：
首先，我们不再给熊猫擦屁股啦，建议中央重组，给谁重组我不在意，你要我建议，我觉得电科可以，至少把我们的股份与债务脱离出来；
其次，我们建议熊猫退出传统彩电和手机业务，把这块东西连同上市公司的股份卖给远见，为防止国有资产流失，价格建议定高点；
考虑到价格定高后远见不干，我们退而选择其次：不要现金，只要芯片生产线。
表面上看是国有股转让与减持，实际上是远见用高估后的芯片生产线置换高估后的熊猫国有股！
考虑到这样资金还有些缺口，江苏省委、南京市委愿意额外给些帮助或扶持：
一是只要把芯片生产线留在南京，保住gdp、就业岗位、税收，他们可再向熊猫输一笔款子：
二是把熊猫闲置的部分地皮，特别是那些老市区的工业地皮，通过合法程序转换为商业和住宅用地，交给远见，算弥补对价不足；对熊猫来说，反正土地就那样，对省市两级而言，只要变更下
用地规划，不涉及增量土地，手续比较容易解决；谁都知道老市区那些工业地并不值钱，但一旦转化为商业或者住宅用地，身价就会翻着倍上去，那个老牌国企还没有几块好地？烂船还有三千钉
呢！
三是这样操作过后，企业账上会留有亏损，亏损额可用来抵税，无形中就是一笔税收递延。
“想法不错，不过有一点我很好奇，熊猫和南京方面是怎么拿到电科与普天会谈内幕材料的？“
严相沉吟道，“熊猫和普天在爱立信产品这块是直接竞争者，我不相信普天会对熊猫透露这么多机密；电科嘛，我觉得也未必想要熊猫这个包袱，央企重整从来不是容易事，他们自己还一大堆
尾巴没料理干净呢…
虽然这些事不能说很机密，但也不能随意传播，如果央企、国资委稍微讨论点事就闹得满城风雨，接下去后续工作怎么开展？“
林大秘笑道：“我能说个放肆的结论么？”
“你说”
“中央和国资委的消息本来就四处漏风，很多人知道并不奇怪；更重要的是，您主持中央财经工委日常工作，瞿相这头是承诺配合了，另一头怎么办呢？谁都有婆婆么，到今天才跳出来横加干
涉，我都吃惊对方居然这么沉得住气，这几个月来，您给他擦的屁股还少么？”
严相叹了口气，沉默不语：手下都把话说到这份上了，他还能继续装傻？这里肯定有影帝横插一杠的“功劳！"江苏正好是团派大本营，就连总书记恐怕也是默许的。
“好了，我心里有数，你也注意点，不利于团结的话少说既然让我们来干事，就要干好。普天想捂一捂，那就暂时搁置，先不理会；熊猫这脓包已有人挑破了，那就先处理这件事，总有轻重
缓急么"严相沉思片刻后道，“你可以把南京方面递上来的材料重新梳理下，部分机密信息、内部信息脱敏后转给远见方面，听听他们的想法，等他们有初步意见后，我们召开一个小范围碰头
会，由熊猫、南京、国资委、远见等几方一起参与，寻求合理解决途径。“
“要和电科方面通气么？万一他们不乐意重组熊猫或者有其他想法…"
严相摇摇头：“不要都压给电科，也可以和中国电子打打招呼，看他们的想法我忽然觉得条芯片生产线全压给电科也不妥，常总有句话挺好，必须保有竞争！通和固然有好几条芯片线，但
不代表远见不给中芯安排新线，不代表海力士不扩容了。但凡熊猫当初与爱立信合资时有强烈的忧患意识与战略目光，不躺在代工上睡大觉，何至于沦落到目前这局面？这可是我们最老牌的电子工
业基地啊…”
